国内LED产品2011年第三季度后将过剩—中国光学光电子行业网

LED行业2011年3Q后将过剩，2014.6-2016年普通照明市场将打开，建议关注4类企业

LED行业外延片、芯片占据70%的利润，MOCVD是生产外延片的主要设备，占外延成本40-50%，MOCVD设备90%被德国的AIXTRON、美国的VEECO、日本太阳酸素三企业垄断。

MOCVD的过剩将导致整个行业的过剩，假设：

1. 已知中国2009年大约有180台MOCVD，生产的芯片基本自产自销，多为小功率芯片，而小功率芯片50%依赖进口。大功率芯片80%依赖进口，但进口量相对很小，在此基础上推断中国2009年中国MOCVD的需求为360台

2. 已知2010、2011年中国规划新增300台MOCVD。（根据《2010年中国LED芯片企业行业分析报告》），根据历史经验角，每年实际增加的MOCVD数量小于规划值，而且主要提供商AIXTRON、VEECO的产能也比较紧张，假设仅80%的产能可以实现

3. 2010、2011年中国对芯片的需求增长30%，对MOCVD的需求也是增长30%，我们得出：

表 1：2009-2011年MOCVD供给

	MOCVD供给（台）	MOCVD需求（台）
2009	180	360
2010	420	468
2011	660	608

即2011年产能将过剩，根据《2010年中国LED芯片企业行业分析报告》，未来几年将新增MOCVD1200台，扣除已经安装的480台，假设2011后由于初步过剩只有60%可安装，即还有432台要安装，这将创造巨量的过剩。下面推测过剩的具体时间，假设：

1. 已知中国LED芯片的集中度较高，前10名的销售额占行业的50%以上。以前10名及2家购买MOCVD台数较多的企业为样本（12家），假设这个样本LED产能集中释放的时间与行业过剩的时间基本一致

2. 12家公司均可按合同规定时间买到MOCVD

3. MOCVD安装、调试、试生产至少需要3-6个月才能达产，假设12家公司均为4个月

表 2：12家重点企业MOCVD的预计投产时间及台数

09年芯片销售收入排名	企业名称	上市类型	新增MOCVD预计投产时间及台数
1	三安光电	上市	2011年4月：40台 2011年7月：17台 2011年10月：50台
2	士兰微	上市公司士兰微控股子公司	2011年1月：1台 2011年6月：8台
3	浪潮华光	非上市	2010年Q4：6台
4	大连路明	非上市	NA，且国外订单居多，对国内市场压力不大
5	厦门乾照	上市	2011年Q4：8台
6	上海蓝光	上市公司彩虹股份控股子公司	2011年2月：4台， 2011年12月：50台
7	武汉华灿	非上市	NA
8	武汉迪源	非上市	主要生产45、50和60mil的大功率LED芯片，暂无购买MOCVD计划
9	广州晶科	非上市	NA
10	江门真明丽	非上市	2010年Q4:13台 2011年Q4:30台 2012-2013:60台
——	旭瑞光电	非上市	2010年Q4:10台 2011-2013:90台
——	德豪润达	上市	2011年1月-2012年3月：130台

可见，新增MOCVD主要在2011年Q3后释放产能，预计此时产能逐步过剩。

从全球角度来看，2010、2011将新增500台、700台MOCVD，逐季分批交货，算上交货、系统调试时间，及蓝宝石衬底的扩张达产，预计在2011年Q3起逐步释放产能，其中高亮LED芯片将供大于求，届时全球将面临过剩危机。

由于中国芯片的市场50%以上为国外企业占有，若过剩之时不能抢到国外企业原先占有的市场，实际过剩的程度比表1显示的还要严重（这种可能性较大）。除非普通照明市场打开，难以能消化如此过剩的产能。普通照明市场之所以市场没有启动，主要因为价格较高。同能照明效果的LED灯价格约为普通灯的10多倍，以3w的LED灯与30w的白炽灯为例（二者照明效果相同），前者80元，后者8元，假设：

1. 摩尔定律适用于LED行业，即18-24个月之后以同等价格购买到性能翻番的产品。根据Veeco大中华区总经理王克扬的推测，通过MOCVD良率、工艺和架构改善，2014年高亮度LED外延的成本是2009年的1/5，间接证明了摩尔定律一定程度上适用于LED行业。Mentor Graphics董事兼执行总裁阮华德（Walden C. Rhines）认为，制程微缩不是在单一芯片封装中整合更多晶体管的唯一解决之道，如3D IC等将是可与制程微缩相提并论的半导体技术，那么性能翻番的速度会比本文的估计更快

2. 30w的白炽灯由于原材料价格上涨，每年价格微涨1%

表 3：3w的LED灯、3wLED灯的价格

以24个月为周期	30w白炽灯（元）	3wLED灯（元）	以18个月为周期
2010	8	80.00	2010．1
2012	8.16	40.00	2011．6
2014	8.32	20.00	2013．1
2016	8.49	10.00	2014．6

即普通照明市场在2014.6-2016年打开，LED灯泡将大幅替换白炽灯、荧光灯等。估计2014年前巨量过剩将导致剧烈的行业洗牌，大批企业将倒在普通照明市场打开之前。

过剩期间预计价格将大幅下滑，因为各环节均有一定的降价空间。芯片环节的毛利率基本在40%以上，封装应用在20%左右，SMD LED在30%以上（见下表），由于MOCVD及传统封装大量投资，预计芯片、传统封装价格会下降更快，而SMD LED由于投资者少，毛利不但不会大幅下降，反而收益于芯片价格下降。

表 4：2010年中期中国LED主要企业业务环节及毛利率

企业名称	LED占公司营业收入的比例	芯片毛利率	封装毛利率	应用毛利率
三安光电	96.31%	41.75%	-	41.67%
士兰微	26.53%	49.25%	-	-
乾照光电	86.50%	55.00%	-	-
联创光电	73.70%	-	21.04%
国星光电	88.71%	-	LAMP LED器件：13.39% SMD LED器件:32.72%	-
德豪润达	14.12%	-	29.03%	33.44%

数据来源：2010年中报，乾照光电数据来自招股说明书（为09年数据）

建议关注四类企业：

1. 有外延片、芯片核心知识产权的企业。进口MOCVD虽可缩短项目投产的时间，但是设备折旧占成本的1/3，一般只能用5年，导致成本下降缓慢，缺乏竞争力，更主要专利技术受制于人。大连路明2003年收购美国AXT公司，AXT在美国处于第二位，国际上排列第4名，使路明缩短了10年的技术爬坡，主要生产高端产品供应国际市场，而晶能光电开拓了新的技术路线，以硅衬底生长外延片，打破了美国为代表蓝宝石沉底技术和日本为代表的Sic衬底技术垄断，但尚不能量产

表 5：晶能光电、大连路明的优势及劣势

序号

企业名称

优势

劣势

晶能光电（非上市）

1..产品抗静电性能好，寿命长，可承受的电流密度高
2.芯片为上下电极，单引线垂直结构，可简化封装工艺、降低封装成本

1.大功率芯片良品率依然不高
2.尚未量产，2008年产30亿粒芯片，计划2010年产100亿粒，规模太小

大连路明集团

（非上市）

1. 世界上仅有的几家同时拥有发光材料和发光芯片两大核心技术的企业

2. 外延生长主要在在美国，芯片制作主要在在大连，使先进技术、低成本完美结合

金融危机前60%的产品销售国外，金融危机时通过开拓国内工程应用、LED电视机背光市场躲过一劫，但国内市场仍有待开发

2. 外延片、芯片产业化及技术跟踪方面做得比较成功的企业，首先要明确MOCVD越多≠外延芯片产量越大，主要因为全新MOCVD机台平均测试期间就高达3-6个月左右，测试后产品的良率、亮度是很大的挑战，大陆人才短缺问题已经凸现，很多大陆厂家赴台抢人。外延片、芯片企业挑选标准：

1) 行业龙头：已有量产外延片、芯片的经验，人才储备较足

2) 规模效应：不但可以降低成本，而且由于一炉烧制的芯片性能并不一致，大批量生产可以将不同档次的芯片分类，卖给不同的客户，降低库存

3) 有核心技术优势的企业：如乾照光电，专注于高亮度红黄光LED芯片和砷化镓三结太阳能电池生产，技术优势在于极高的良品率、一致性、设备使用率，其毛利率55%，超过行业40%多的毛利率（一般红黄芯片毛利低于蓝绿芯片的因素）

具体企业参见表2，上市企业建议关注三安光电、士兰微、乾照光电

3. 优秀的下游封装企业，这些企业可以购国外芯片满足国内市场需求，同时必循国内企业芯片技术路线的进度。目前国内LED主要集中在下游封装产业，但几千家不及一个台湾亿光，而亿光比起韩日企业也是差距巨大，封装企业挑选标准：

1) 有规模效应：中国封装技术相对成熟，低质低价、恶性竞争的苗头已经出现，行业过剩后封装企业首先受到冲击，规模较大，成本较低的企业可能成为幸存的果实

2) 有核心技术优势的企业：

上市企业建议关注佛山国星，国星光电 LED 封装规模第二（见表6），高附加值SMD LED 产量第一，公司新SMD LED产能形成后器件将增加30 亿只/年，增长约120%

表 6：2009年中国LED封装前十名

序号	企业名称	上市类型
1	厦门华联电子有限公司	上市公司联创光电控股子公司
2	佛山市国星光电科技有限公司	上市
3	江苏稳润光电有限公司	非上市
4	广州鸿利光电子有限公司	非上市
5	宁波升谱光电半导体有限公司	非上市
6	厦门光莆电子有限公司	非上市
7	天津天星电子有限公司	非上市
8	上海新港半导体器件厂	非上市
9	福建苍乐电子企业有限公司	非上市
10	深圳市国冶星光电子有限公司	上市公司大族激光控股子公司

4. 产业链垂直整合者：管理层能够有效整合产业各环节，使各环节良好对接，持续降低成本，实现盈利最大化。建议关注三安光电，德豪润达虽也有完整的产业链，但由于其购买MOCVD数量太多（130台），折旧压力巨大，更重要的是建成之日恰为行业过剩之时，掌握MOCVD操作的人才也没有储备，不确定性较大。

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