光学内窥镜企业青岛海泰新光申请科创版IPO

　近日青岛海泰新光科技股份有限公司（下称：海泰新光）科创板IPO申请获受理。作为医用成像器械行业的高新技术企业，海泰新光面临着客户群体较为集中的困扰。

　　据披露，海泰新光主营医用内窥镜器械和光学产品两大类，医用内窥镜器械可用于人体腹腔手术等场景，光学产品用于牙科检查或手术中牙齿轮廓的成像以及配套脱毛、光子嫩肤等美容机设备。

　　其中，海泰新光医用内窥镜器械包含高清荧光内窥镜器械和高清白光内窥镜器械两类产品，光学产品则有医用光学产品、工业及激光光学产品、生物识别产品。

　　数据显示，报告期内（2017年-2019年，下同），海泰新光营业收入分别为1.81亿元、2.01亿元、2.53亿元，归属于母公司股东的净利润5109.28万元、5455.45万元、7193.08万元。

　　医用内窥镜器械是海泰新光主要收入来源，也是海泰新光的高毛利率产品。报告期内，医用内窥镜器械产品及维修收入占当期营业收入比重依次为76.36%、71.38%、73.18%；除了高清白光内窥镜器械在2017年度毛利率为56.76%，其他年份两大类产品毛利率在60%以上。

数据显示，高清荧光内窥镜器械一直是海泰新光最核心的产品。

2017年至2019年，公司医用内窥镜器械业务的营业收入占比均在七成以上，其中高清荧光内窥镜器械产品分别实现营业收入1.14亿元、1.17亿元和1.50亿元，占主营业务收入的比例分别为63.61%、58.84%和59.41%

　　医用内窥镜器械客户有史赛克等国际医疗器械厂商，虽然医用内窥镜器械是海泰新光的业绩担当，但海泰新光也因此面临单一客户风险。报告期内，海泰新光前五大客户销售收入占比分别为84.92%、80.32%、82.63%，史赛克带来的收入占比为65.88%、58.96%、60.43%。

海泰新光的业绩增长一定程度上受益于我国内窥镜在医疗应用市场的发展。根据 FROST&SULLIVAN分析报告，2013至2017年，我国医用内窥镜行业销售额由102亿元增长至199亿元，年复合增长率均达到18.23%。报告预计，未来5年，内窥镜行业有望持续保持9.25%的高速增长，市场规模将于2022年达到320亿元

　　海泰新光表示，史赛克在全球推出首款高清荧光腹腔镜（“荧光+白光”两用腹腔镜）整机系统，公司系该整机系统中核心部件高清荧光内窥镜、高清荧光摄像适配镜头和荧光光源模组的唯一设计及生产供应商。

　　曾服务于某债券评级机构、负责公司调研的工作人员说，如果公司订单来源中，单一客户贡献收入过半，需要审视公司在其客户供应链中的地位，是否有被竞争对手替代的风险，即便跟客户合作关系稳定，公司也要尽可能扩大客户群体，分散订单集中的风险。

　　报告期内，海泰新光研发费用分别为1610.7万元、2227.88万元、2853.8万元，占营业收入的比例分别为8.9%、11.1%、11.29%。持续的研发投入帮助海泰新光共取得27项境内专利和3项境外专利，境内专利包括发明专利16项、实用新型专利9项、外观专利2项，境外专利均为发明专利。

　　海泰新光选择科创板上市第一套标准，即“预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元。”

　　海泰新光表示，公司曾独立承担国家863引导项目“高清晰度投影显示光引擎关键光学器件规模化生产技术”、牵头负责国家重点研发计划“早期肺癌诊断超高分辨共聚焦荧光显微内镜”，公司产品高端内窥镜医疗器械是国家鼓励、支持和推动的关键产品，因此公司符合科创属性要求。

　　招股书显示，海泰新光拟融资8.62亿元，募集资金计划投入到内窥镜医疗器械生产基地建设项目、研发及实验中心建设项目、青岛内窥镜系统生产基地建设项目、营销网络及信息化建设项目、补充流动资金。

在硬式内窥镜类设备领域，市场份额主要由德国卡尔史托斯、日本奥林巴斯和美国史赛克等国外品牌占领，国产品牌所占市场份额不超过10%。

根据招股书，国内市场的主要企业有浙江天松医疗器械股份有限公司、沈阳沈大内窥镜有限公司和深圳开立生物医疗科技股份有限公司等。

和其他从事医用影像设备生产制造的上市公司或挂牌公司对比来看，海泰新光近两年的毛利率水平接近可比公司（包括开立医疗、迈瑞医疗、万东医疗和天松医疗）的毛利率平均值。

数据显示，2017年至2019年，海泰新光的毛利率分别为59.29%、58.15%和58.38%，可比公司的可比业务毛利率平均值分别为58.1%、60.17%和58.8%

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